美国私募股权公司 100 亿美元收购线上软件公司

Thoma Bravo 的目标是在 2020 年年底高歌猛进。 这家私募股权公司将以超过 100 亿美元的价格收购在线收租商 RealPage，包括债务在内，即使在正常时期，对于杠杆收购来说这也是一笔巨款。

但买家要想获得丰厚的回报，需要移山填海。这家由奥兰多•布拉沃（Orlando Bravo）创立的位于旧金山的私募股权公司最近筹集了 230 亿美元，是其历史上最多的一笔资金，而收购 RealPage 是一个合理的目标。

Thoma Bravo 曾在网络安全公司 McAfee 和基于云计算的抵押贷款处理器 Ellie Mae 中持有股份。RealPage 主要向房地产公司提供软件，以帮助营销和计费，它还提供它从各种客户那里汇总的数据，帮助他们了解如何为租赁定价。

与 2019 年相比，截至 9 月的一年中，RealPage 收入增长了 13%，达到 11 亿美元， 该公司的 Ebitda（未计利息、税收、折旧和摊销前的利润）利润率高达 30%。麻烦的是价格。根据 Refinitiv 的估计，Thoma Bravo 支付了今年预测 Ebitda 的 30 多倍 -- 平均而言，RealPage 的交易价格已经接近 18 倍。

假设买方以债务方式为大约 100 亿美元的价格提供一半资金，也已经远远超过了今年已经成为常态的 7 倍 Ebitda。这将使 Thoma Bravo 和合作伙伴负担上 50 亿美元的巨额股权投资。

要想让投资翻倍，他们要么将公司价值提高 50%（但其其估值已经很高），要么偿还债务 -- 最好是两者兼而有之。这是个难题，因为该公司每年的经营活动只产生 3 亿美元的现金流。

因此，公司需要强劲的增长。更加贪婪的收购欲望是实现这一目标的途径之一。据 D.A. Davidson 分析师称，自 2010 年以来，该公司已经完成了 25 笔交易，自成立以来已经完成了 40 笔交易。而随着房地产市场的稳固，RealPage 作为比喻镐头和铁锹的供应商应该会受益。即便如此，托马•布拉沃也在利用日益增长的乐观情绪。