大华继显认为泰国的石油和天然气行业将在 2020 年复苏

据大华继显（UOB Kay Hian）称，由于泰国炼油商的炼油毛利率（GRM）更高，泰国的石油和天然气（O&G）部门的收入应在 2019 年触底，并在 2020 年反弹。

由于没有计划内和计划外的维护停工，以及国际海事组织（IMO）2020 法规的实施，精炼厂的 2020 年 GRM 将会提高。

经纪人已对星光石油精炼（SPRC）和泰国石油（TOP）进行了“买入”评级，目标价分别为 14 泰铢和 81 泰铢。

IMO 2020 实施旨在从 2020 年 1 月 1 日开始限制所有船用燃料的硫含量，应扩大柴油利润范围并缩小高硫燃料油价差。SPRC 还预计汽油价差将增加，因为原料供应有限可能会迫使炼油厂生产低硫燃料油，而不是升级汽油产品。

SPRC 将在 2019 年第四季度检修停工后将其炼油能力提高 10%，至每日 17.5 万桶（kbd）。其指导运营成本将从目前的 1.95 美元降至每桶 1.80 美元（桶）。该经纪人预计，SPRC 的核心利润为 60 亿泰铢，利用率为 100%，2020 年的股息收益率为 7.4%。

根据大华银行（UOB）的数据，TOP 的核心利润将可能同比激增 196% 至 2020 年的 127 亿泰铢。

但是，O& G 行业的其他股票的未来前景并不乐观。

聚乙烯（Pe）的新供应，有可能进一步压缩高密度聚乙烯（HDPE）的价差。PTT Group 预计 HDPE 的价差在 2020 年为每吨 440 美元至 550 美元，而目前的价格为每吨 303 美元。

2020 年亚太地区和中东地区产能的大幅增加和芳烃需求的下降将继续提高对二甲苯（PX）和苯（BZ）的价差。大华银行指出，高成本 PX 生产商可能会降低开工率，因为目前的价差为每吨 124 美元，远低于每吨 150 至 170 美元的收支平衡成本。

尽管有针对泰国公司的新会计准则 TFRS 9 和 TFRS 16，大华银行预计这两种准则对 O & G 的收益影响都很小。

同时，PTT Group 预计迪拜的石油价格将在 2020 年达到每桶 55 美元至 65 美元的水平。由于全球经济放缓和美国原油供应增加，石油需求已经下降，但欧派克和一些非欧派克国家的原油产量将下降部分抵消了需求的下降。

PTT 强调了明年需要注意的几个关键因素：中美贸易战的解决，美国石油产量的持续增长，美国二叠纪输油管道的瓶颈和地缘政治动荡。

SPRC 股票周三中午 12 点收于 10 泰铢，上涨 0.1 泰铢或 1%；而 TOP 在周三中午 12 点收于 70.25 泰铢，下跌 0.25 泰铢或 0.36%。